「原油宝」,还是「夺命油」?

「原油宝」,还是「夺命油」?

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上世纪80年代的社会氛围,孕育出香港电影业最光辉的时代,当时的电影人能够天马行空,制作他们认为最卖座、最富艺术性的电影,并成功风靡全球!即使往后的几十年,港产片在剧本和选角的自由上已一步步遭到收窄,可是,笔者认识的几位远在东欧波兰的资深电影评论人、制片人,仍然每年留意着香港电影于全球各地获得的奖项。对于全球各地的电影人来说,香港电影(依旧)还是必读的教材,其中一部荣获全球多个奖项的电影《夺命金》,屈指一数,惊觉已是接近10年前的电影了。近日,中国银行(下称「中银」)于内地销售的「原油宝」金融产品,据悉令客户蒙受巨额亏损多达300多亿元人民币,于是他们纷纷集体诉讼、向银行索偿。此情此景,好比电影情节,也让《夺命金》的一幕幕的再度浮现。

事件的缘「由」

在美国时间4月20号,西德州中级原油(West Texas Intermediate,下称”WTI”) 5月期货,于芝加哥商品交易所收报-37.63美元/桶,历史上首次录得负值。由于中银旗下的金融产品「原油宝」,是跟这个期货产品挂钩的,所以也一夕间跌入负值。碰巧,当天也是期货合约在4月份的最后一个交易日,如果中银没有在当天前及早「转仓」或「平仓」,便得强制以-37.63美元/桶去结算。不少本来持有「好仓」的金融机构,早已在20号来临之前完成了「转仓」或「平仓」,顺利避免以这个低价格来结算「好仓」。结果,中银在市场上作为「好仓」的持有人,在极少打算持有「好仓」的交易对手下,唯有承受史无前例的「史诗式暴跌」!

期货产品是需要两个相反方向的交易对手才能成事的。交易的一边是买入「好仓」(预期价格升就可以沽出获利)、另一边买入「淡仓」(预期价格跌就可以沽出获利),期货交易才能够完成。在今年4月份,WTI期货价格不断下挫,不少中银客户看见挂钩的「原油宝」的价格已经很低,打算「捞底」搏反弹,于是在这个价位买入「原油宝」的「好仓」,渴望价格反弹回升后便可以进行「平仓」(即是在较高价位买入「淡仓」),但市场必须有愿意买入「好仓」的交易对手。

其实,客户资金并没有真正移到境外交易所买卖原油合约,反而是中银跟据客户指示在境外交易所进行买卖。投资者登入中银系统后,便可间接买卖期油合约,中银主要就是从中赚取手续费和差价。这就是「原油宝」的操作。所以,在中银可以说是「代表」其客户投资在WTI期货市场,客户买入「原油宝」的「好仓」,中银便会在WTI期货市场上买入期货的「好仓」;客户买入「原油宝」的「淡仓」,中银便会买入WTI期货的「淡仓」。所以,中银才是市场参与者,而不是中银的客户本身。

商品期货合约的定义,是交易双方在未来一段时间内交收的某一项商品,此商品可以是大豆、玉米、石油、钢铁等等,有人持有「好仓」必定有人持有「淡仓」 。如果以一个整体来看,期货市场就只是一个「零和游戏」──赢钱的总额必定等同输钱的总额。除非期货的买卖家从事炼油、畜牧、船业、航空等等,购买期货是有营运上的需要,比如锁定购买价格,或做好对冲以减少原材料价格波动的风险,否则,对于其他投资者而言,每宗买卖都意味着一场「赌局」,而不论赚或蚀,「赌徒们」都终须在到期日前「平仓」。

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